相信大家和我一样，作为一个初学者，看到财务报表都会头疼，各种指标飞来飞去，让人头晕目眩。其实财务报告分析并没有那么难。掌握了企业的三大能力之后，就可以掌握企业财务状况的基本轮廓。所谓三种能力，就是盈利能力、偿债能力和运营能力。
一、盈利能力
首先是盈利能力，盈利能力是指企业获取利润的能力。盈利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、净资产收益率等。
1.毛利率/营业利润率是企业在一定时期内营业利润与营业收入的比率。
营业利润率=营业利润/营业收入×100%
经营利润率越高，企业的市场竞争力和盈利能力越强。
营业利润在a股称为“营业利润”，在港股称为“毛利”，即毛利；营业收入是a股的“营业总收入”和港股的“营业总收入”。
2.成本费用利润率是企业在一定时期内利润总额与成本总额的比率。
成本利润率=总利润/总成本×100%
其中:总成本=营业成本+营业税及附加+销售费用+管理费用+财务费用。
成本利润率越高，企业为获取利润所付出的成本越小，成本控制越好，盈利能力越强。
运营成本在a股称为“总运营成本”，在港股称为“总运营成本”。
3.三费费用率是企业三费费用之和与营业收入之比。
三项费用率=(销售费用+管理费用+财务费用)/营业收入
这里需要提一下“三费”的概念:在计算成本费用利润率时，除了经营成本外，还有一项企业经营成本不容忽视，即销售费用、管理费用和财务费用，简称“三费”。
销售费用是指与销售相关的各种成本。比如包装费、广告费、保险费、展览费、销售人员工资等。，所有这些成本都是为企业的销售而存在的，并且它们都将被设置在销售费用中。
管理成本是指与行政管理相关的各种成本。比如差旅费、聘请中介的咨询费、招待费、管理人员的工资和员工福利等。，都是为企业员工的管理服务的，都统一划入管理费。
财务费用是指公司为筹集资金而发生的费用，主要包括三项:企业筹集资金支付的利息、汇兑损失及相关手续费等。其中利息是绝对的大部分，所以说到财务费用，主要是指利息。
值得注意的是，财务费用并不能完全反应房企实际支付的利息成本，因为绝大多数利息都会被资本化掉。所谓资本化利息，简单而言是由于房地产企业主要的融资集中在项目融资，比如开发贷主要是以项目公司为主体进行的，而这种投入到项目上的贷款利息成本可以计入到项目总成本里面，因此对于地产企业而言，大部分的利息计入到营业成本而不是财务费用里面。
下图为韩毅E50(韩毅标杆50，由韩毅智库评选的50家a股+H股标杆房企组成，本文统称E50)，房企三本率排名:
4.净资产收益率(ROE)是企业在一定时期内的净利润与平均净资产的比值，反映企业自有资金的投资收益水平。
净资产收益率=净利润/平均净资产× 100%
其中:平均净资产=(年初所有者权益数+年末所有者权益数)/2。
一般来说，净资产收益率越高，企业自有资本获得收益的能力越强，经营效率越好，对企业投资者和债权人利益的保障程度越高。
其中，所有者权益的金额，即净资产，就是a股和港股财务报告中所说的净资产。
展开:
净资产(所有者权益)=总资产-总负债；
净利润=毛利-三项费用-所得税。
下图为韩毅E50房企ROE变化情况:
为什么净资产收益率指标如此重要？按照杜邦分析法，ROE指标最终可以拆解为净销售率*总资产周转率*权益乘数，相当于反映了一个企业的利润、营业额和负债的综合水平。
下图是利用万科A 2021年3月数据进行杜邦分析反算得到的净资产收益率:
Ii .偿付能力
偿债能力是指企业用资产偿还长期债务和短期债务的能力。企业是否具备支付现金和偿还债务的能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业的偿债能力是反映其财务状况和经营能力的重要标志。偿付能力指标包括短期偿付能力指标和长期偿付能力指标。
1.短期偿债能力指数主要是现金短期负债率。
现金短期负债率是指一定时期内货币资金与短期有息负债的比率。
现金短期负债率=货币资金/年末短期债务× 100%
货币在a股被称为“钱钱”，港股一般的计算方法是“现金及现金等价物”+“限制性资金”
短期负债是a股流动负债中的“短期借款”+“一年内到期的非流动负债”，而在港股则称为“短期借款和长期借款的当期到期部分”。
下图为韩毅E50房企短期负债率排名:
现金的短期负债率大于1，证明企业的短期债务可以用现金覆盖，不存在现金流断裂的风险。如果现金的短期负债率小于1，在债务需要集中偿还、资产无法及时融资或变现的极端情况下，企业现金流必然会出现断裂。
2.反映长期偿债能力的指标:
(1)资产负债率:
资产负债率=总负债/总资产×100%
一般来说，资产负债率越小，企业的长期偿债能力越强。如果指标过小，说明企业没有充分利用财务杠杆。
(2)净负债率:
净负债率=(有息负债-货币资金)/净资产× 100%
其中，a股有息负债指标分为长期借款、应付债券、短期借款和一年内到期的非流动负债，其中，a股的长期借款和短期借款分别对应港股的长期借款和短期借款以及长期借款的当期到期日。
对于房地产企业来说，由于房地产行业的预售制度，在评估长期偿债能力时，主要考虑的是净负债率，而不是资产负债率。在预售制度下，房地产开盘销售时，还处于施工阶段，只有在房地产竣工后才能完成交付。因此，房地产开发商在预售阶段收到的销售款计入预收账款，预收账款计入负债项目，导致资产负债率不能真实反映房地产企业的负债水平。
这里有一个解释。预付款是指企业先收到货款，但尚未交货，表明企业有无条件交货的义务。以房地产公司为例，他预售了一个房间，你付了款。在房间交付给你之前，这笔钱是他的债务。
这也是住建局三道红线不提及资产负债率而是采用剔除预售账款后的资产负债率和净负债率的原因。
备注:“三条红线”是所有开发商的三个标准，即:1。剔除预付款后的资产负债率大于70%；2.净负债率大于100%；3.现金短期负债率小于1。
预售账户是a股使用的术语。在港股，预售账户常被称为合约债。因此，对于港股公司来说，高合同债务并不意味着他们有更多的债务，而是他们有更多的预售销售收入，这是一个积极的评价。
三、营运能力三.操作能力
运营能力是指企业资产的周转运营能力，通常可以通过总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率三个财务比率逐层分析。运营能力分析有助于投资者了解企业的经营状况和管理水平。
运营能力分析通常使用以下四个指标:
1.总资产周转率
总资产周转率=营业收入/平均总资产
平均总资产=(年初总资产+年末总资产)/2
营业额越快，销售能力越强。
总资产以a股的“总资产”和港股的“总负债和股东权益”表示。
2.库存周转率
库存周转率=运营成本/平均库存
库存周转越快，库存占用水平越低，流动性越强。
库存在a股标明为“库存”，在港股标明为“在建工程”，港股也有库存。与a股不同，港股的库存包括建筑材料和设备。
3.应收账款周转率
应收账款周转率=营业收入/平均应收账款。
平均应收账款=(年初应收账款+年末应收账款)/2
应收账款周转率越高，平均回款周期越短，应收账款回款越快，资金运作越灵活。
具体分析这三个能力，除了看同比增速或者行业排名，还可以拆分结构，比如，除了看净利润增速，我们还可以对比一下母公司净利润的增速。这里的技巧将在下一篇金融指数分析文章中分享。
