养猪场(生猪养殖龙头企业)简介
大家好！我是苗东。
这一期，我们来说说沐源股份。最近猪肉价格跌了不少。有的地方是十块钱一斤。估计这个价格对农民来说还不够。
为什么猪肉价格跌得这么厉害？有人说猪龙头在砸盘子，猪价不跌才怪！目的是让猪肉跌破成本价，把中小养殖户挤出市场，就像股市里的“洗盘子”。不管有没有道理，下一个猪周期似乎又要来了。
股市的人都知道，一张票散户太多，离 *** 就不远了。养猪也是如此。许多农民和企业正在陆续进入市场，这势必会增加市场的竞争。有限的需求和快速上升的供应最终会导致价格下降，随之而来的是行业利润的下降。最后大部分企业和养殖户会被淘汰，然后猪价会迎来新一轮上涨周期。
公司简介:
牧源股份是中国生猪养殖一体化龙头企业，已形成集科研、饲料加工、生猪养殖、种猪养殖、商品猪养殖、生猪屠宰为一体的生猪产业链。2020年，公司将出栏生猪1811.5万头，其中商品猪1152.4万头，仔猪594.8万头，种猪64.3万头，规模养殖规模全国之一。从营业收入构成来看，公司以生猪养殖为主，生猪业务占营业收入的比重一直保持在95%以上，2020年上半年达到99%。
发展历程:循环扩大养殖规模，逐步向屠宰深加工延伸。
2014年上市后，公司生猪屠宰保持高增长，加速逆周期扩张。通过对比公司月出栏量同比增速和平均售价同比增速，可以得出公司准确把握了养殖业务扩张节奏的结论。在生猪价格下跌、散户清仓的情况下，公司加速产能扩张，上市后保持稳定高增长。
2021年市场预计达到4300万头，行业龙头地位稳固。截至2020年底，公司共有能繁母猪262.4万头，后备母猪131.9万头，种猪394.3万头。根据能繁母猪产能预测，预计2021年公司能繁母猪产量4300-4500万头。市场份额将继续增加，保持行业之一。
公司治理:股权结构稳定且集中。
公司的股权结构相对集中。秦英林及其妻子钱莹是牧原股份的共同实际控制人。根据2020年三季报披露，其直接和间接通过牧元实业持有牧元股份的比例为54.04%，对公司拥有绝对控制权。
我们的分析将分为四个步骤:
一、牧原股份的行业现状、竞争格局和企业护城河
我国生猪养殖业市场容量接近万亿元，人均猪肉消费也非常稳定。猪肉是消费品，是刚需。中华民族爱吃猪肉的传统延续了几千年，“一人半猪”的笑话足以看出猪肉在消费者心中的重要地位。
从具体数据来看，中国居民对猪肉的需求远高于其他肉制品。2019年，我国猪肉消费总量约为44866万吨。按14亿人口计算，人均年消费猪肉约32kg，猪肉市场达到1.4万亿。
中国的生猪养殖业小而散。建国以来很长一段时间，资金、技术、人才等核心资源都没有聚焦到农业上，农业一直保持着缓慢的自然演进和增长状态。生猪养殖业自然是小而散，集中度还是低的。
生猪养殖规模远低于国外养猪业。根据2019年12月17日农业农村部新闻发布会，我国目前有2600万生猪养殖户，其中99%为年产量500头以下的中小规模养殖户。2017年中国散养农户产能占48%，俄罗斯2018年小型养猪场产能占15%，美国养殖规模更高。早在2012年，美国500头以下农户的生产能力仅为。
集团企业虽然产能扩张快，但市场份额仍然较低。20家生猪规模养殖企业数据显示，在非洲猪瘟大背景下，2019年20家集团公司总屠宰量下降至6037万头，2020年市场份额达到14.46%，虽然快速扩张至7619万头，但整体市场份额仍处于较低水平，规模化养殖增长巨大空。
集团化、工业化与组织红利降维 ***
经过多年的探索，牧源股份公司的养殖模式已经进入智能养猪3.0时代。2017年，推出智能养殖管理平台，实现精细化养殖管理和智能决策:中国非洲猪瘟疫情发生后，为提高生物安全水平，公司于2019年将猪圈升级为“三方养猪场”，应用智能机器等设备实现无人值守，生物安全和养殖效率显著提升。
相对于普遍存在的散户，优秀的群耕实体提供了更高效、可复制的供给，将迎来市场份额长期确定性提升的机会。在当前背景下，生猪产业环境发生了深刻的变化。需求端:结构性增长；除了成本低，对高品质、强有力的食品安全保障提出了更高的要求；供给侧:劳动力、环保、土地、饲料原料的约束越来越明显:只有用最少的供给约束消费满足最多的消费需求，才是真正高效的供给。优秀的团农实体，正是这种供给侧，也是站在长期正确和趋势线上的。
彻底的产业化模式带来了农业效率和成本的提高。自繁自养一体化管理模式，提高养殖效率。公司“自繁自养”的管理模式，利用专业化的育种人才和现代化的育种技术，实现规模化育种，提高育种效率，降低人工成本。
行业竞争格局
牧原股份凭借优秀的养殖管理体系和完善的生物安全防控措施，在2019-2020年成功抵御了非洲猪瘟疫情，保持了稳定的生产经营，并充分受益于猪价红利，享受了业绩的高增长。公司2020年业绩报告预计2020年实现营业收入562.77亿元，同比增长178%，公司业务2009-2019年复合增长率为47%；预计2020年归母净利润将达到274.51亿元，同比增长349%，2009-2019年复合增长率为52%。
而且ROE在毛利率上领先行业。虽然受猪价周期性影响，公司整体毛利率略有波动，但近年来呈现明显上升趋势，从2018年的9.4%上升至2020年上半年的64.67%，达到历年更高水平。同时，与其他头猪公司相比，公司近五年来的毛利率基本上显著高于同行，显示了其优异的盈利能力。
企业护城河
1.无形资产(专利技术)
公司在传统“玉米+豆粕”饲料配方的基础上，开发了“小麦+豆粕”饲料配方，可根据当年价格波动调整玉米和小麦的采购数量，有效规避单一能源原料带来的成本波动风险。
根据生猪的不同品种、不同类型、不同生长阶段，牧源采用析因法建立相应的动态营养模型，制定精细化饲料配方。目前，公司已为保育猪、育肥猪、妊娠母猪、泌乳母猪等不同状态的猪设计了6种32种饲料配方。，仅育肥期就根据其不同体重阶段配制了多达11种饲料配方。通过猪营养的精细化管理措施，一方面可以充分发挥猪的生长潜力，增强猪的健康；另一方面可以降低料肉比，提高饲料报酬率，降低饲料成本。
2.成本优势(规模效应)
没有维护费，“自繁自养”模式成本占主导:本质上，“公司+农户”模式下约占总成本15%-20%的委托养殖费，是对“自繁自养”模式下折旧、财务费用、管理费用的补偿。但实际上，从完全成本拆分的角度来看，“自繁自养”模式的成本端更占优势。
牧源“自繁自养”一体化模式的自建农场，在全成本领先行业的情况下，用子公司复制模式替代“公司+农户”模式下的农户。大部分产能分布在北方(大规模集约用地较多，但生猪平均售价较低)。
第二，财务分析
1、总资产-成长能力
沐源股份基本每年都保持较高的增长率，尤其是近几年。财报显示，主要是业务规模扩大和非公开募集资金，一定程度上反映了企业非常好的成长性。
2.资产负债比率
近五年来，沐源股份的资产负债率有所波动，有所下降，这是相当合理的。其中，2017年和2019年处于较低水平，主要是当年进行了股权融资，导致资产规模大幅增长；可以看出，五年来公司规模快速扩张的同时，公司有意识地降低了高杠杆的风险。
3、现金流——造血能力
除2018年外，牧原股份经营活动产生的现金流量净额其他年份均保持正增长，具有较强的造血能力。2018年经营活动现金流量净额同比下降24.03%，主要是受猪肉周期影响，公司生猪价格大幅下降。
2019年经营活动产生的现金流量净额同比增长635.74%，主要是受非洲猪瘟影响，生猪市场供需失衡，猪肉价格飙升。另外，沐源股份在行业内相当强势，还钱能力很强。
整体来看，牧原股份经营活动现金流受市场供求影响较大，但资金回报健康，造血能力较强。
4.净利润现金比率
净利润现金比率是衡量公司净利润含金量的重要指标，牧原股份净利润现金比率不是很稳定。这和猪周期有很大关系。
5.股本回报率
净资产收益率是最全面的财务比率，也是杜邦分析体系的核心。它反映了所有者投入资本的盈利能力，同时也反映了企业筹资、投资和经营的效率。一般来说，净资产收益率15%以上比较好。
近五年，除2018年外，沐源股份的净资产收益率均在15%以上。2018年的大幅下跌主要是因为下半年生猪市场受到猪周期和非洲猪瘟的影响。猪肉价格下降，导致归母净利润减少。2016年、2017年、2019年归母净利润的快速增长，都与当年猪肉的价格和销量有关。尤其是2019年，受非洲猪瘟影响，供应紧张，猪肉价格飙升。
6.毛利率
一般来说，毛利率大于40%的公司，核心竞争力很强。近几年，沐源股份的毛利率不是很稳定，但基本都在25%以上。2018年毛利率大幅下降主要是商品猪市场价格周期性波动所致。相对于其他处于竞争态势的公司，沐元股份的毛利率仍然高于其他公司，这得益于沐元股份专业化的管理模式。
7.红利
自上市以来，牧原股份共分红8次，累计分红86.63亿元。近五年来，分红金额总体保持增长趋势。2018年分红金额大幅减少与当年的经营状况有关。鉴于企业处于快速成长阶段，预计未来分红比例不会有大的变化。分红表现一般。
第三，企业估值
1.合理的市盈率
作为沐源“自营”模式的龙头，目前成本优势依然显著，长期净资产收益率高于行业平均水平。公司凭借一流的成本控制能力，可以通过循环持续盈利。公司长期成长空够宽。从历史市盈率来看，沐元的合理市盈率为10倍。
2.净利润增长率分析(参考过去五年的复合增长率和公司下一年的盈利预测)
公式:合理市值=合理利润×PE(市盈率)
计算出沐元最近五年的净利润年化收益率为85.43%。考虑中的猪肉是日常必需品，有一定的周期性。以30%的增长率计算未来的合理市值是保守的:
2023年合理市值= 274.51 * 1.3 * 1.3 * 1.3 * 10 = 6030亿。
估值:6030×60% = 3618亿(60%是为了扩大安全边际)
目前沐源股份总市值3046，接近我们的投资估值。
如果小伙伴想计算合理价格，可以用这个公式:合理价格=合理市值/总股本。
首先我们制定投资标准，控制好仓位，围绕这个好的仓位结合自己的实际情况和市场情况建仓，建仓后再计算好周期！不代表你可以按照投资标准来买卖。
我们想获得预期收益。通过计算，我们可以知道一个好价格何时到来。
安全边际仍然是巴菲特投资体系最重要的基石，或者说安全边际是整个价值投资体系的核心和基石。
四。总结:
优势
我们在分析牧源股份公司行业情况时，对比国内外，生猪规模养殖空的增长是巨大的。在财务的分析中，也可以看出其资产规模和营业收入保持高速增长。
牧元养殖成本绝对领先，单位超额收益放大；生长速度快，是生猪养殖领域的核心成长股。
2021年非瘟疫可能活跃，公司有望再次扩大与行业的盈利优势，强者恒强，增长逻辑进一步加强。此外，公司的增长得到了市场的认可，
危险
1.公司在生猪养殖过程中面临一定的疫情风险，如果公司经营区域爆发严重疫情，将对公司生猪养殖和饲料销售产生影响。
2.猪价波动对公司养殖业绩影响较大，可能导致利润达不到预期。
3.玉米、大豆等饲料原料价格上涨将对公司饲料及养殖板块业绩产生不利影响。
